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    限制性股票授予,智城落地结硕果

    发布时间:2014-05-29被阅次数:9813 来源:银河证券 鲍荣富

            我们于2013 年3 月6 日在资本市场第一个提出公司“业务转型、业绩反转”的逻辑,并先后发布公司深度报告、跟踪报告8 篇,目前公司发展态势已基本验证我们当时的判断。

            (一)限制性股票授予将促公司业绩加速增长

            我们认为,此次激励对象范围广、解锁条件高。对于公司管理团队做大市值,加速业绩释放具有重要意义。

            行权条件:相当于2014-16 年扣非后净利润增长分别达40.0%、28.6%、22.2%。考虑到2013 年扣非后ROE 仅为5.8%,若达到7%、8%、9%的扣非后加权ROE 条件,我们测算2014-16 年扣非后净利润增速应分别达到70%、30%、29%。

            激励成本及影响测算:首次授予限制性股票成本3,893.74 万元,其中 2014-2017 年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40 万元,对EPS 影响分别达0.037/0.042/0.019/0.005 元,分别占我们预测公司14-16 年EPS 的20.4%、15.0%和4.7%。

            (二)智城模式屡结硕果,2014 年将是落地年

            经过公司智慧城市的全国布局,我们判断2014 年将是公司订单及业绩落地年。(1)智城模式订单及业绩落地:根据公司所涉足城市的智慧城市业务体量,我们预计武汉智城(1.0 版,合资公司做工程业务)新签订单翻倍以上增长;海南智城(2.0 版,参股公司参与运营)预计可实现盈利;遵义智城、贵安智城(3.0 版,合资公司从顶层设计开始参与)14 年可贡献较大体量订单。(2)通过商业模式创新及资金带动,节能、咨询、智慧医疗、智能交通等业务有望快速增长。(3)增发后资金实力显着增强,为外延布局扩张创造条件,股票激励加速业绩释放,我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。

            投资建议

            我们预测2014~16 年EPS 为0.18/0.29/0.41 元,且后续业绩有持续超预期可能。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段,目标价11.60 元(对应15 年40 倍PE),首次给予“推荐”评级。

     

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